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风险投资

2021-07-21 06:03分类:下盘资金 阅读:

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

风险投资(Risk Investment)

该条现在对答的页面分类是风险投资。 现在录 1 什么是风险投资 2 风险投资的历史 3 风险投资的六要素 3.1 一、风险资本 3.2 二、风险投资人 3.3 三、投资主意 3.4 四、投资期限 3.5 五、投资对象 3.6 六、投资方式 4 风险投资的特点 5 风险投资业的发展状况 6 风险投资与银走贷款 7 风险投资家 8 风险投资进入企业的四个阶段 9 风险投资的退出 10 风险投资的运作程序 11 VC/PE的税务处理[1] 12 参考文献 [编辑]什么是风险投资

风险投资(Venture Capital Investment)是指具备资金实力的投资家对具有特意技术并具备卓异市场发展前景,但匮乏启动资金的创业家进走资助,援助其圆创业梦,并承担创业阶段投资战败的风险的投资。投资家投入的资金换得企业的片面股份,并以日后获得红利或出售该股权获取投资回报为主意。风险投资的特色在于甘冒高风险以探求最大的投资报酬,并将退出风险企业所回收的资金不息投入“高风险、高科技、高成长潜力”的相通高风险企业,实现资金的循环添值。投资家以筹组风险投资公司、招募专科经理人,从事投资机会评估并帮忙被投资事业的经营与管理等方法,早日实现投资收入,降矮集体投资风险。

风险投资在吾国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念,其实把它翻译成创业投资更为停当。广义的风险投资泛指一致具有高风险、高湮没收入的投资;狭义的风险投资是指以高新技术为基础,生产与经营技术浓密型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义,风险投资是由做事金融家投入到新兴的、快捷发展的、具有庞大竞争潜力的企业中一栽权好资本。从投资走为的角度来讲,风险投资是把资本投向蕴藏着战败风险的高新技术及其产品的钻研开发周围,旨在促使高新技术收获尽快商品化、产业化,以取得高资本收入的一栽投资过程。从运作方式来望,是指由专科化人才管理下的投资中介向稀奇具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程,也是妥洽风险投资家、技术行家、投资者的相关,益处共享,风险共担的一栽投资方式。

[编辑]风险投资的历史

风险投资的首源能够追溯到19世纪末期,那时美国一些幼我银走始末对钢铁、石油和铁路等新兴走业进走投资,从而获得了高回报。1946年,美国哈佛大学教授乔治·众威特和一批新英格兰地区的企业家成立了第一家具有当代意义的风险投资公司--美国钻研发展公司(AR&D),开创了当代风险投资业的先河。但是由于那时条件的限定,风险投资在本世纪50年代以前的发展比较缓慢,真实崛首是从70年代后半期最先的。1973年随着大量幼型相符伙制风险投资公司的展现,全美风险投资协会宣告成立,为美国风险投资业的荣华发展注入了新的活力。现在,美国的风险投资机构已挨近2000家,投资周围高达600众亿美元,每年约有10000个高科技项现在得到风险资本的声援.

风险投资在美国崛首之后,很快活着界周围内产生了庞大影响。1945年,英国诞生了全欧洲第一家风险投资公司--工商金融公司。但英国风险投资业首步虽早,发展却很缓慢,直至80年代英国当局采取了一系列鼓励风险投资业发展的政策和措施后,风险投资业在英国才得以快捷发展。其他一些国家如添拿大、法国、德国的风险投资业随着新技术的发展和当局约束的放松,也在80年代有了相等程度的发展。日本行为亚洲的经济领头羊,其风险投资业也开展的风起云涌。到1996年,日本的风险投资机构就有100众家,投资额高达150亿日元以上。但与美国差别的是,日本的风险投资机构中有相等一片面是由当局成立的,这些投资机构也大众不是从事股权投资,而是向高技术产业或中幼企业挑供无息贷款或贷款担保.

吾国的风险投资业是在80年代才姗姗首步。1985年1月11日,吾国第一家专营新技术风险投资的全国性金融企业--中国新技术企业投资公司在北京成立。同时,始末火炬计划的实施,吾国又竖立了96家创业中心、近30家大学科技园和海外留学人员科技园,它们都为吾国的风险投资事业做出了庞大贡献。 1986年,政协"一号挑案"为吾国的高科技产业和风险投资发展指清新道路,为吾国的风险投资业又翻开了新的一页

风险投资在造就企业成长,促进一国的经济乃至全球经济的发展过程中都首着相等主要的作用。它能够推动科技收获尽快转化为生产力,促进技术的创新,促进管理和制度的创新。除此之外,风险投资机构还能够为被投资公司挑供高程度的询问、顾问等服务。风险投资业自乔治·众威特开创以来,数十年长盛不衰,就是因其在当代经济中表现出了富强的生命力和先辈性。吾们信任,随着世界经济的进一步发展,随着风险投资业的成熟和完善,风险投资这艘利舰肯定会乘风破浪、勇去直前!

[编辑] 风险投资的六要素

风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资主意和投资方式构成了风险投资的六要素。

[编辑] 一、风险资本

风险资本是指由专科投资人挑供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一栽资本。风险资本始末购买股权、挑供贷款或既购买股权又挑供贷款的方式进入这些企业。

风险资本的来源因时因国而异。在美国,1978年通盘风险资本中幼我和家庭资金占32%;其次是国外资金,占18%;再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金,别离占16%、15%和10%,到了1988年,年金比重快捷上升,占了通盘风险资本的46%,其次是国外资金、施舍和公共基金以及大公司产业资金,别离占14%、12%和11%,幼我和家庭资金占的比壮大幅降落,只占到了8%。与美国差别,欧洲国家的风险资本主要来源于银走、保险公司和年金,别离占通盘风险资本的31%、14%和13%,其中,银走是欧洲风险资本最主要的来源,而幼我和家庭资金只占到2%。而在日本,风险资本只要来源于金融机议和大公司资金,别离占36%和37%。其次是国外资金和证券公司资金,各占10%,而幼我与家庭资金也只到7%。按投资方式分,风险资本分为直接投资资金和担保资金两类。前者以购买股权的方式进入被投资企业,众为幼我资本;而后者以挑供融资担保的方式对被投资企业进走扶助,并且众为当局资金。

[编辑] 二、风险投资人

风险投资人大体能够分为以下四类:

1、风险资本家

他们是向其他企业家投资的企业家,与其他风险投资人相通,他们始末投资来获得利润。但差别的是风险资本家所投出的资本通盘归其自身所有,而不是受托管理的资本。

2、风险投资公司

风险投资公司的栽类有很众栽,但是大片面公司始末风险投资基金来进走投资,这些基金清淡以有限相符伙制为结构样式。

3、产业附属投资公司

这类投资公司往往是一些非金融性实业公司属下的自力风险投资机构,他们代外母公司的益处进走投资。这类投资人清淡主要将资金投向一些特定的走业。和传统风险投资相通,产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资提出书进走评估,深入企业作尽职调查并憧憬得到较高的回报。

4、天神投资人

这类投资人清淡投资于特意年轻的公司以援助这些公司快捷启动。在风险投资周围,“天神投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人,这些投资人在公司产品和营业成型之前就把资金投入进来。

[编辑] 三、投资主意

风险投资固然是一栽股权投资,但投资的主意并不是为了获得企业的所有权,不是为了控股,更不是为了经营企业,而是始末投资和挑供添值服务把投资企业做大,然后始末公开上市(IPO)、兼并收购或其它方式退出,在产权起伏中实现投资回报。

[编辑] 四、投资期限

风险投资人援助企业成长,但他们最后寻求渠道将投资撤出,以实现添值。风险资本从投入被投资企业首到撤出投资为止所阻隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。行为股权投资的一栽,风险投资的期限清淡较长。其中,创业期风险投资清淡在7~10年内进入成熟期,而后续投资大众只有几年的期限。

[编辑] 五、投资对象

风险投资的产业周围主要是高新技术产业。以美国为例,1992年对电脑和柔件的投资占27%;其次是医疗保健产业,占17%;再次是通信产业,占14%;生物科技产业占10%。

[编辑] 六、投资方式

从投资性质望,风险投资的方式有三栽:一是直接投资。二是挑供贷款或贷款担保。三是挑供一片面贷款或担保资金同时投入一片面风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪栽投资方式,风险投资人清淡都附带挑供添殖服务。风险投资还有两栽差别的进入方式。第一栽是将风险资本分期分批投入被投资企业,这栽情况比较常见,既能够降矮投资风险,又有利于添速资金周转;第二栽是一次性投入。这栽方式不常见,清淡风险资本家和天神投资人能够采取这栽方式,一次投入后,也很难不愿挑供后续资金声援。

[编辑]风险投资的特点

风险投资是由资金、技术、管理、专科人才和市场机会等要素所共同构成的投资运动,它具有以下六个特点:

一、以投资换股权方式,积极参与对新兴企业的投资;

二、帮忙企业进走经营管理,参与企业的壮大决策运动;

三、投资风险大、回报高;并由专科人员周而复首地进走各项风险投资;

四、探求投资的早日回收,而不以控制被投资公司所有权为主意;

五、风险投资公司与创业者的相关是竖立在相互信任与相符作的基础之上的;

六、投资对象清淡是高科技、高成长潜力的企业。

技术拥有者在将具有潜力的技术创新与产品构想经由详细的经营运动添以商品化的过程中,还需具备资本与管理两项资源条件,而这两者往往又是技术拥有者所短缺的,尤其是高科技投资内心上具有高风险的特征,在常态融资市场上筹集资金将有很大难得。在技术未转化效好之前,既无法从银走获得贷款,又很难去发走股票或债券,因此很众科技含量高的产品构想常因此胎物化腹中,风险投资正好解决了这一难题。

[编辑]风险投资业的发展状况

高科技风险投资事业首源于美国,美国高科技风险投资业的荣华不光使其在高科技及尖端科技的发展上保持世界领先地位,同时也带动了国内相关工业的发展,对美国经济的发展做出了很大的贡献。

60年代以后,由于高报酬的吸引,很众资金渐渐流向风险投资事业,主要的投资对象为半导体、计算机、详细机器、通讯、柔件、医疗设备等高科技产业,美国硅谷高科技产业与风险投资公司相符作成功的卓异典范如电脑公司,添深了美国当局鼓励风险投资事业的发展,到了70年代末期,美国当局将资本利得税由49%降至20%,更造成一股风险投资的风潮。

经过四十众年的发展,高科技风险投资事业运动已普及所有先辈国家、新兴工业国、片面发展中国家,形成一股推动全球高科技事业发展的庞大动力。清淡而言,高科技风险投资事业的发展均受到当地当局的政策声援,并与该国科技产业发展策略亲昵结相符,为鼓励资金流向高科技风险投资事业,各国当局频繁会给予税收减免的优惠,同时在柔、硬件投资环境与证券市场流通上,也会有很众的配套措施。

[编辑]风险投资与银走贷款

风险投资机制与银走贷款十足差别,其差别在于:

最先,银走贷款讲坦然性,逃避风险;而风险投资却偏好高风险项现在,追逐高风险后暗藏的高收入,意在管理风险,驾驽风险。 其次,银走贷款以起伏性为本;而风险投资却以不起伏性为特点,在相对不起伏中寻求添长。 第三,银走贷款关注企业的近况、企业现在的资金周转和清偿能力;而风险投资放眼异日的收入和高成长性。 第四,银走贷款考核的是实物指标;而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理程度安创业精神,考核的是高科技的异日市场。 末了,银走贷款必要抵押、担保,它清淡投向成长和成熟阶段的企业,而风险投资不要抵押,不要担保,它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项现在。 [编辑]风险投资家

风险投资家既是投资者又是经营者。风险投资家与银内走差别,他们不光是金融家,而且是企业家,他们既是投资者,又是经营者。风险投资家在向风险企业投资后,便添入企业的经营管理。也就是说,风险投资家为风险企业挑供的不光仅是资金,更主要的是专科拿手和管理经验。

风险投资家在风险企业持有约30%的股份,他们的益处与风险企业的益处周详相连。风险投资家不光参与企业的永远或短期的发展规划、企业生产现在标的测定、企业营销方案的竖立,还要参与企业的资本运营过程,为企业追添投资或创造资金渠道,甚至参与企业主要人员的招聘、解聘。

[编辑] 风险投资进入企业的四个阶段

一项高新技术的产业化,清淡划分为四个阶段:技术酝酿与发明阶段、技术创新阶段、技术扩散阶段和工业化大生产阶段。每一阶段的完善和向后一阶段的过渡,都必要资金的协作,而每个阶段所需资金的性质和周围都是差别的。

一、风险投资的投入:栽子期(栽子阶段)(Seed Stage)

栽子期是指技术的酝酿与发明阶段,这暂时期的资金必要量很少,从创意的酝酿,化妆品特性到实验室样品,再到粗糙样品,清淡由科技创业家本身解决,有很众发明是工程师、发明家在进走其他实验时的"灵机一动",但这个"灵机一动",在原有的投资渠道下无法变为样品,并进一步形成产品,于是发明人就会寻觅新的投资渠道。这个时期的风险投资称作栽子资本(Seed Capital),其来源主要有:幼我蓄积、家庭财产、好友借款、申请自然科学基金,倘若还不足,则会寻觅特意的风险投资家和风险投资机构。要得到风险投资家的投资,仅凭一个"念头"是远远不足的。最好能有一个样品。然而,仅仅表明这栽产品的技术如何先辈、如何郑重、如何有创意也是不足的,不消须对这栽产品的市场出售情况和利润情况进走详细的调查,科学的展望,并形之成文,将它交给风险投资家。一个新兴企业的成功本能仅凭智慧的工程师、英明的发明家而必须清新管理企业,并对市场营销、企业理财有相等的晓畅。经过考察,风险投资家准许出资,就会相符建一个幼型股份公司。风险投资家和发明家各占肯定股份,相符作生产,直至形成正式的产品。这栽企业面临三大风险,一是高新技术的技术风险,二是高新技术产品的市场风险,三是高新技术企业的管理风险。风险投资家在栽子期的投资在其通盘风险投资额的比例是很少的,清淡不超过10%,但却承担着很大的风险。这些风险一是不确定性因素众且不易测评,二是离收获季节时间长,因此也就必要有更高的回报。

二、风险投资的投入:导入期(创建阶段)(Start-up Stage)

创建阶段是技术创新和产品试销阶段。这一阶段,完善企业规划与市场分析,产品原型在测试中,进一步解决技术题目,倾轧技术风险;企业管理机构构成;产品进入市场试销,听取市场偏见,但产品试销仍未有收入;最先构思产品原型。这一阶段的资金称作创业资金,所需资金投入隐微增补。由于在这一阶段虽已完善了产品原型和企业经营计划,但产品仍未批量上市,管理机制尚不健全。因此,风险投资公司主要考察风险企业经营计划得可走性,以及产品功能与市场竞争力。倘若风险投资公司觉得投资对象具有相等的存活率,同时在经营管理与市场开发上也可挑高有效援助,则会进走投资。这一阶段风险主要是技术风险、市场风险和管理风险。

三、风险投资的投入:成永远(Expansion Stage)

成永远是指技术发展和生产扩大阶段。这一阶段的资本需求相对前两阶段又有增补,一方面是为扩大生产,另一方面是开拓市场、增补营销投入,末了,企业达到基本周围。这一阶段的资金称作成长资本(Expansion Capital),其主要来源于原有风险投资家的添资和新的风险投资的进入。另外,产品出售也能回笼相等的资金,银走等郑重资金也会择机而入。这也是风险投资的主要阶段,这一阶段的风险已主要不是技术风险,由于技术风险在前二阶段答当已基本解决,但市场风险和管理风险添大。由于技术已经成熟,竞争者最先照样,会夺走一片面市场。企业领导众是技术背景出身,对市场营销不甚熟识,易在技术先辈和市场必要之间取弃不妥。企业周围扩大,会对原有结构结构挑出挑衅。如何既保持技术先辈又尽享市场收获,这都是市场风险和管理风险来源之所在。为此,风险投资机构答积极评估风险,并派员参添董事会,参与壮大事件的决策,挑供管理询问,选聘更换管理人员等并以这些手法倾轧,松散风险。这一阶段的风险相比前二阶段而言已大大缩短,但利润率也在降矮,风险投资家在援助增补企业价值同时,也答着手准备退出。

四、风险投资的投入:成熟期(Mature Stage)

成熟期是指技术成熟和产品进入大工业生产阶段,这一阶段的资金称作成熟资本(Mature Capital)。该阶段资金必要量很大,但风险投资已很少再增补投资了。一方面是由于企业产品的出售本身已能产生相等的现金流入,另一方面是由于这一阶段的技术成熟、市场安详,企业已有有余的资信能力去吸引银走借款、发走债券或发走股票。更主要的是,随着各栽风险的大幅降矮,利润率也已不再是诱人的高额,对风险投资不再具有有余的吸引力。成熟阶段是风险投资的收获季节,也是风险投资的退出阶段。风险投资家能够拿出优厚的收入回报给投资者了。风险投资在这一阶段退出,不光由于这一阶段对风险投资不再具有吸引力,而且也由于这一阶段对其他投资者,如银走、清淡股东具有吸引力,风险投资能够以较好的价格退出,将企业的接力棒交给其他投资者。风险投资的退出方式有众栽,能够选择。但必须退出,不可游移。

由此望来,风险投资的投入有四个阶段:栽子期的幼投入、导入期的大投入、成永远的大投入及成熟期的片面投入。他们别离对答着产品成长的四个过程。而实际上,这四个阶段之间并无那么清晰的周围。企业成长的四个过程是产品生命周期理论的不悦目点,较常用的区分四个过程的方法是根据出售添长率的转折。

[编辑]风险投资的退出

风险投资最后将退出风险企业。风险投资固然投入的是权好资本,但他们的主意不是获得企业所有权,而是盈利,是得到优重利润和显耀功绩从风险企业退出。

风险投资从风险企业退出有三栽方式:首次公开发走(IPO,Initial Public Offering);被其他企业兼并收购或股本回购;休业清理。隐微,能使风险企业达到首次公开上市发走是风险投资家的搏斗现在标。休业清理则意味着风险投资能够一片面或通盘亏损。

以何栽方式退出,在肯定程度上是风险投资成功与否的标志。在作出投资决策之前,风险投资家就制定了详细的退出策略。退出决策就是利润分配决策,以什么方式和什么时间退出能够使风险投资收入最大化为最好退出决策。

[编辑] 风险投资的运作程序

风险企业要成功获取风险资本,最先要晓畅风险投资公司的基本运作程序。一个典型的风险投资公司会收到很众项现在提出书。如美国“新企业协进公司” (New Enterprise Associates Inc·)每年接到二三千份项现在提出书;经过初审筛选出二三百家后,经过厉格审阅,最后挑出二三十个项目提高走投资,可谓百里挑一。这些项现在最后每10个平均有5个会以战败相符终,3个不赔不赚,2个能够成功。成功的项现在为风险资本家赚取年均不矮于35%的回报(按复利计算)。换句话说,这家风险投资公司接到的每一项现在,平均只有l%的能够性能得到认可,最后成功机会只有0.2%。

风险投资家寻觅能使他们获得高额回报(35%以上的年收入率)的公司或机会。未必,要在尽能够短的时间内实现这一现在标,清淡是3~7年。成功的风险投资家有很众珍贵的经验,包括选择投资对象,落实投资,对该公司进走监督,带领公司成长,驾驭公司顺当始末难关,促使公司快速发展。

固然每一个风险投资公司都有本身的运作程序和制度,但总的来讲包括以下步骤:

一、初审

风险投资家所从事的做事包括:筹资、管理资金、寻觅最好投资对象、议和并投资,对投资进走管理以实现其现在标,并力争使其投资者舒坦。以前风险投资家用6O%旁边的时间去寻觅投资机会,现在这一比例已降矮到40%。其他大片面时间用来管理和监控已投资的资金。因此,风险投资家在拿到经营计划和撮要后,往往只用很短的时间生吞活剥地涉猎一遍,以决定在这件事情上花时间是否值得。必须有吸引他的东西才能使之花时间仔细钻研。因此第一感觉稀奇主要。

二、风险投资家之间的磋商

在大的风险投资公司,相关的人员会按期聚在一首,对始末初审的项现在提出书进走商议,决定是否必要进走面谈,或者回绝。

三、面谈

倘若风险投资家对企业家挑出的项现在感有趣,他会与企业家接触,直接晓畅其背景、管理队伍和企业,这是整个过程中最主要的一次会面。倘若进走得不好,营业便告战败。倘若面谈成功,风险投资家会期待进一步晓畅更众的相关企业和市场的情况,也许他还会动员能够对这~项现在感有趣的其他风险投资家。

四、责任审阅

倘若初次面谈较为成功,风险投资家接下来便最先对企业家的经营情况进走考察以及尽能够众地对项目提高走晓畅。他们始末审阅程序对意向企业的技术、市场潜力和周围以及管理队伍进走仔细的评估,这一程序包括与湮没的客户接触、向技术行家询问并与管理队伍举走几轮座谈。它清淡包括参不悦目公司。与关键人员面谈、对仪器设备和供销渠道进走估价。它还能够包括与企业债权人、客户、相关人员以前的雇主进走交谈。这些人会援助风险投资家做出关于企业家幼我风险的结论。

风险投资对项主意评估是理性与灵感的结相符。其理性分析与清淡的商业分析大同幼异,如市场分析、成本核算的方法以及经营计划的内容等与清淡企业基原形通。所差别的是灵感在风险投资中占领肯定比重,如对技术的把握和对人的评价。

五、条款清单

审阅阶段完善之后,倘若风险投资家认为所申请的项现在景望好,那么便可最先辈走投资样式和估价的议和。清淡企业家会得到一个条款清单,概括出涉及的内容。这个过程能够要赓续几个月。由于企业家能够并不晓畅议和的内容,他将支付众少,风险投资家期待获得众少股份,还有谁参与项现在,对他以及现在的管理队伍会发生什么。对于企业家来讲,要花时间钻研这些内容,尽能够将条款缩短。

六、签定相符同

风险资本家力图使他们的投资回报与所承担的风险相体面。根据准确可走的计划,风险资本家对异日3~5年的投资价值进走分析,最先计算其现金流或收入展望,而后根据对技术、管理层、技能、经验、经营计划、知识产权及做事进展的评估,决定风险大幼,选取正当的折现率,计算出其所认为的风险企业的净现值。基于各自对企业价值的评估,投资两边始末议和达成最后成交价值。影响最后成交价值的因素包括:

1、风险资金的市场周围。风险资本市场上的资金越众,对风险企业的需求越迫切,会导致风险企业价值向上攀升。在这栽情况下,风险企业家能以较幼的代价换取风险投资家的资本。

2、退出战略。市场对上市、并购的逆答直接影响风险企业的价值。钻研外明,上市与并购均为能够的撤出方式,这比单纯的以并购撤出的方式更有利于挑高风险企业的价值。

3、风险大校始末缩短在技术、市尝战略和财务上的风险与不确定性,能够挑高风险企业的价值。

4、资本市场时机。清淡情况下,股市走势望好时,风险企业的价值也望好。始末讨价还价后,两边进人签定制定的阶段,签定代外企业家和风险投资家两边期待和职守的相符同。关于相符同内容的备忘录,美国东海岸、西海岸以及其异国家不尽相通,在美国西海岸,内容清单便是一个较为完善的文件,而在东海岸还要进走更为正途的相符同签定程序。一旦末了制定签定完善,企业家便能够得到资金,以不息实现其经营计划中制定的现在标。在无数制定中,还包括退出计划,即浅易概括出风险投资家如何撤出其资金以及当遇到预算、壮大事件和其他现在标异国实现的情况,将如那里理。

七、投资奏效后的监管

投资奏效后,风险投资家便拥有了风险企业的股份,并在其董事会中占领席位。无数风险投资家在董事会中扮演着询问者的角色。他们清淡同时介入好几个企业,因此没未必间扮演其他角色。行为询问者,他们主要就改善经营状况以获取更众利润挑出提出,援助企业物色新的管理人员(经理),按期与企业家接触以跟踪晓畅经营的进展情况,按期审阅会计师事务所挑交的财务分析报告。由于风险投资家对其所投资的营业周围了如指掌,因此其提出会很有参考价值。为了强化对企业的控制,在相符同中清淡添有能够更换管理人员和授与相符并、并购的条款。

八、其他投资事宜

还有些风险投资公司未必也以可转换优先股样式入股,有权在适那时期将其在公司的所有权扩大,且在公司清理时,有优先清理的权力。为了缩短风险,风险投资家们频繁联手投资某一项现在,云云每个风险资本家在联相符企业的股权额在2O%~30%之间,一方面缩短了风险,另一方面也为风险企业带来了更众的管理和询问资源,而且为风险企业挑供了众个评估效果,降矮了评估偏差。

倘若风险企业陷入逆境,风险投资家能够被迫着手干预或十足接管。他能够不得不邀请其他的能人取代正本的管理班子,或者亲自管理风险企业。

[编辑] VC/PE的税务处理[1]

是缴纳25%的税,照样10%的税,这内里大有学问。望似联相符性质的基金到头来却有差别的缴纳方法。

随着中国经济赓续安详的高速添长和资本市场的渐渐完善,中国的资本市场在近来几年表现出强劲的添长态势,从而带动了中国风险投资基金和私募股权基金(以下简称为VC/PE)产业的迅猛发展。在税收上,当局一向在制定针对差别结构样式的VC/PE适用的税收政策,近来出台的《财政部、国家税务总局关于相符伙企业相符伙人所得税题目的报告》(财税[2008]159号),在新企业所得税法的系统下清晰了相符伙企业生产经营所得和其他所得采取“先分后税”原则,规定相符伙企业答当以每一个相符伙人造纳税职守人。此规定避免了公司制VC/PE能够展现的重复征税题目。

现在在中国进走投资的VC/PE主要采取四栽结构样式:离岸基金、中国公司制VC/PE、中国作恶人制(中外相符作)VC/PE、中国有限相符伙制VC/PE。下文将按上述四栽结构样式,对VC/PE面临的中国税务题目进走探讨。

离岸基金的税务题目

根据2008年最先实施的中国新企业所得税法的规定,倘若境外竖立的离岸基金的实际管理控制地位于中国境内,则该离岸基金属于中国居民企业,需就其全球所得缴纳25%的中国企业所得税。倘若离岸基金被认定为在中国境内竖立了机构、场所(如委派人员到境内管理投资营业,达到税法所规定的机构、场所认定条件),则该机构、场所取得的来源于中国境内的所得,以及发生在中国境外但与其机构、场所有实际相关的所得,都必要缴纳25%的中国企业所得税。

离岸基金清淡会始末境外中心持股公司间接投资于境内企业,则在退出时能够转让中心持股公司的股权。由于该转让走为发生在中国境外,导致中国资本利得税负担的能够性较幼,但近期中国某些省市的税务机关最先关注上述境外股权转让走为,认为在某些情况下境外母公司转让境外中心持股公司获得的资本利得也属于来源于中国的所得,必要缴纳中国预挑所得税。

若离岸基金直接转让中国境内企业的股权,则其资本利得需遵命10%的法定税率(或遵命其所在国家或地区与中国大陆的税收协定或安排的规定)缴纳中国预挑所得税。

另外,根据《国家税务总局关于外商投资企业和外国企业转让股权所得税处理题目的报告》(国税函发[1997]第207号),在相符条件的前挑下倘若离岸基金将所持被投资企业的股份转让给集团内成员企业,可按股权成本价转让,由于不产生股权转让收入或亏损,不产生企业所得税负。但是新税法实施后,国税函发[1997]第207号是否不息有效仍不确定,正在酝酿出台的《企业重组与清理的所得税处理办法》对涉及股权转让的企业重组区分了稀奇重组和清淡重组,规定境内稀奇重组能够享福肯定的所得税优惠,但跨境股权转让很能够必要以公允价值为基础计算股权转让收入,缴纳中国所得税。

必要指出的是,当被投资公司向离岸基金分配股息时,离岸基金必要承担中国预挑所得税税负。根据企业所得税法及其实施条例,境内公司向海外分配股息红利,答当遵命10%(或根据所在国家或地区与中国大陆的税收协定或安排所规定的预挑税税率)缴纳中国预挑所得税。

公司制VC/PE的税务题目

在中国境内竖立的公司制创投企业,其中国税务居民企业的地位是毫无争议的,需就其全球所得缴纳中国企业所得税,但是其从投资于中国境内企业取得的股息收入清淡能够免征企业所得税。

同时,境内成立的公司制创投企业还能够享福肯定的税收优惠。根据企业所得税法第三十一条以及企业所得税法实施条例第九十七条的规定,采取股权投资方式投资于未上市中幼高新技术企业,可按该创投企业对中幼高新技术企业投资额的70%,在股权持有满两年的以前抵扣其答纳税所得额;以前不及抵扣的,能够在以后纳税年度结转抵扣。认定中幼高新技术企业的主要条件是企业职工人数不超过500人,年出售额不超过2亿元,资产总额不超过2亿元。

比较离岸基金和境内公司制创投企业而言,倘若离岸基金直接从境外对中国企业进走投资,固然无法享福投资额70%抵免答纳税所得额的优惠,而且取得股息收入必要承担10%(或者其所在国家或地区与中国大陆的税收协定或安排所规定的税率,例如香港是5%)的预挑所得税,但在适相符的架构安排下,境外间接转让股权有能够不产生中国预挑所得税影响。而境内公司制创投企业固然股息收入能够免税,并且能够按投资额的70%在股权持有满两年的以前抵扣其答纳税所得额,但是所取得的股权转让收入在上述抵扣完之后的差额照样必要缴纳25%所得税。

从“离岸基金与境内创投公司的税负对比”外能够望出,除非展望异日股息收入远高于股权转让所得,否则境内公司制创投企业的集体税负将高于离岸基金。

但是,由于上述投资抵免的税收优惠的存在,倘若境内公司制创投企业的投资额有余大,能够在很长一段时间内都无需缴纳企业所得税。而且境内公司制创投企业能够在境内行使免税的股息收入进走再投资,避免离岸基金从中国境内取得股息的预挑税税负。因此,VC/PE必要根据异日的发展战略和盈利展望,综相符考虑各方面因素,确定其结构样式和投资架构。

值得一挑的是,具备法人地位的创投企业未必会面临双重征税题目。创投企业需就其自身经营所得缴纳企业所得税(从其所投资企业取得的投资收入除外),之后分配其外国投资者和幼我投资者的股息仍需交纳所得税。与此进一步相关的题目是,中国公司制创投企业的差别投资者就其从创投企业取得的投资收入面临差别的税收待遇。境外法人投资者须就其从境内创投企业收取的股息分配缴纳10%中国预挑所得税(境内法人投资者从创投企业取得的投资收入可豁免缴纳企业所得税),而自然人投资者则能够需就其从创投企业取得的股息缴纳20%幼我所得税。可见现在税法的规定并不幸于境外法人投资者和自然人投资者直接投资于中国公司制创投企业。

作恶人制VC/PE的税务题目

《外商投资创业投资企业管理规定》、《外商投资创业投资企业管理办法(征求偏见稿)》清晰了境内创投企业能够采用作恶人制样式。从理论上望,作恶人制企业包括作恶人样式的中外相符作企业以及有限相符伙企业,但是在实践中,由于中国外资有限相符伙立法滞后,中外方频繁采用作恶人样式的中外相符作企业在境内竖立创业投资基金。

根据原内外资企业所得税法发布的《关于外商投资创业投资公司缴纳企业所得税相关税收题目的报告》(国税发[2003]61号)规定,作恶人的外资创投企业,可由投资各方别离申报缴纳企业所得税,也能够由该创投企业联相符申报缴纳企业所得税。对于别离纳税模式,国税发[2003]61号规定如下:

作恶人创投企业投资各方采取别离申报缴纳企业所得税的,对外方投资者答按在中国境内竖立机构、场所的外国公司,计算缴纳企业所得税;

倘若外国投资者将经营权付与其他创投企业,则其不直接从事创业投资管理、询问等营业,对此类创投企业的外方,可按在中国境内异国竖立机构、场所的外国企业,申报缴纳企业所得税,即遵命10%或税收协定或安排规定的税率缴纳预挑所得税。

从上述规定能够望出,外国投资方是否在境内竖立机构、场所,是按25%所得税税率照样10%预挑税税率纳税,取决于其是否将其平时投资经营权付与一家创业投资管理企业或另一家创投企业进走管理运作。

由于国税发[2003]61号在旧税法系统下出台,新企业所得税法对此并未作出规定,因而还存在某栽程度上的不确定性。但根据笔者与国家税务总局的商议,上述政策很有能够会一连下去。因此境外机构在中国竖立中外相符作创投企业时,必要综相符考虑投资架议和经营模式的安排,尽能够在降矮税负的同时,避免响答的税务风险。

在纳税申报和税收优惠上,联相符纳税的中外相符作创投企业经当地税务机关准许后能够遵命居民企业缴纳企业所得税,与境内公司制创投企业的所得税处理相通,但是,投资总额70%抵免答纳税所得额的优惠政策能否适用,照样尚未清晰,必要与当地税务机关确认。而别离纳税的作恶人制(中外相符作)创投企业则清淡难以适用上述投资抵免的优惠政策。

有限相符伙制VC/PE的税务题目

根据新修订的《相符伙企业法》规定,有限相符伙制创投企业所产生的收入,答当由其自然人投资方和法人投资方遵命各自所分得的收入,别离缴纳幼我所得税和企业所得税。近来出台的财税[2008]159号报告则在新企业所得税法的系统下清晰了相符伙企业生产经营所得和其他所得采取“先分后税”原则,规定相符伙企业答当以每一个相符伙人造纳税职守人;相符伙企业相符伙人是自然人的,缴纳幼我所得税;相符伙人是法人和其他结构的,缴纳企业所得税。此规定避免了公司制 VC/PE能够展现的重复征税题目。

其实,在财税[2008]159号报告出台以前,片面省市的税务机关对有限相符伙制VC/PE的税务题目已经遵命相符伙企业“先分后税”的原则出台了一些地方性规定。比如,上海市和北京市均规定,以有限相符伙样式竖立的股权投资企业和股权投资管理企业的经营所得和其他所得,答当由相符伙人别离缴纳所得税。这些地方性规定与财税[2008]159号报告的规定基本上相反。

由此可见,已出台的法律和法规包括地方性规定对相符伙企业“透明纳税实体”待遇的确认以及对相符伙企业所得“先分后税”的处理原则已挨近大无数成熟市场国家的相符伙企业税务处理规定。尽管如此,仍有很众题目在财税[2008]159号报告中未作详细的规定,例如:有限相符伙制的创投企业或其有限相符伙人能否及如何享福投资未上市中幼高新技术企业的抵免税收优惠政策?

相符伙人来源于相符伙企业的所得的性质。尽管相符伙企业履走“先分后税”的原则,确认了相符伙企业在所得税方面的“管道”作用,然而,相符伙人从相符伙企业分回的所得是否能视同直接从被投资企业获取的权好性收入而不会转折其所得性质尚未得到确认。如:从被投资企业分回到相符伙企业的是股息,当该股息从相符伙企业再分配给各相符伙人时是否仍为股息收入;从相符伙企业分回的股权转让所得为资本利得照样经营所得,以及清淡相符伙人(自然人)分得的挑成费(carried interest)是股息照样幼我的劳务报酬或工资所得。诸如此类的题目都必要得到进一步清晰。

对于有限相符伙制VC/PE取得的股息或资本利得,各相符伙人答如何计算缴纳所得税。遵命清淡的理解,若法人相符伙人是中国居民企业,则答根据其答享有的收入(包括相符伙企业分配给相符伙人的所得和相符伙企业以前留存的所得),遵命适用税率缴纳企业所得税。对于股息收入,根据《企业所得税法》的规定,相符条件的居民企业之间的股息红利等权好性投资收入为免税收入,不再征收企业所得税。然而,由于相符伙企业自身不适用企业所得税法,因此,从被投资企业分回的股息收入经由相符伙企业分配给境内法人相符伙人是否可免税必要进一步清晰。值得仔细的是,京金融办[2009]5号文清晰相符伙制股权基金取得的股息等投资性收入,属于已纳企业所得税的税后收入,好似能够理解为该收入在分配给法人相符伙人时根据规定享福上述免税待遇。

相符伙企业的折本如何弥补。固然财税[2008]159号报告规定,相符伙企业的相符伙人是法人和其他结构的,相符伙人在计算缴纳企业所得税时,不得用相符伙企业的折本抵减其盈利。实际上这条规定将相符伙企业的盈亏与其法人和其他结构相符伙人的其他利润区睁开来,相符伙企业的折本不克抵减其相符伙人从其他来源取得的利润。然而,该文对相符伙企业的折本如何弥补及弥补年限等都未作详细规定。

关于相符伙企业幼我投资者的所得税,遵命财税[2000]91号、财税[2008]65号以及财税[2008]159号文规定,自然人相符伙人可就其相符伙企业的通盘生产经营所得和相符伙制定约定的分配比例所确定的答纳税所得额比照“个体工商户的生产经营所得”税现在(适用税率为5%-35%)计算缴纳幼我所得税。某些省市税务机关(如上海、天津等)对自然人相符伙人的幼我所得税税负则作出了更为详细和优惠的规定:在自然人相符伙人中,执走相符伙事务的清淡相符伙人遵命“个体工商户的生产经营所得”税现在缴纳幼我所得税;不执走相符伙事务的有限相符伙人则答按“利息、股息、红利所得”税现在(适用税率为20%)计征。京金融办[2009]5号文则不区分自然人相符伙人是否执走相符伙事务,笼统规定自然人相符伙人取得的收入,遵命“利息、股息、红利所得”或“财产转让所得”税现在 (适用税率均为20%),缴纳幼我所得税。

关于外商投资相符伙企业,因其法律规定迟迟未能出台,而且如前所述,国税发[2003]61号中对“作恶人”的清淡理解并不包括有限相符伙,财税 [2008]159号报告好似也只涉及中国相符伙人从中国相符伙企业中取得所得的所得税处理办法。如涉及外国相符伙人(幼我或法人)在中国相符伙企业的所得税税务处理,则能够必要进一步的税收法规清晰。然而,有两点值得仔细:

常设机构题目。稀奇是对于境外投资者行为相符伙人在境内竖立有限相符伙企业,是否在中国境内竖立“机构场所”,是否能够参照适用国税发 [2003]61号和财税[2008]159号文执走,尚待进一步清晰。不过,倘若根据前述国税发[2003] 61号和各地方对于清淡相符伙人和有限相符伙人进走区别对待的精神,境外投资者根据其行为清淡相符伙人照样有限相符伙人,税务处理也答当有所差别。

股息和资本利得的税收协定待遇题目。境外相符伙人若在中国无其他答税运动,根据其所在国家或地区与中国大陆的税收协定或安排的规定,在取得股息时,有能够只须缴纳10% 或5% 的预挑所得税;而在取得股权转让的财产收入时,则有能够豁免中国大陆的预挑所得税。自然,境外相符伙人在选择以哪个国家或地区的法人添入境内有限相符伙企业时,也要属意中国税务当局进走的逆避税和逆滥用税收协定的新动向。

能够望出,已出台的相关税收法规对中国VC/PE的税务处理挑供了清晰的请示偏见。随着风险投资和私募股权基金在中国赓续快速发展,如何竖立在税收上优化的VC/PE投资架议和营业模式,亲昵关注中国不息出台的相关税收法规以及其实际执走情况显得尤为主要。

[编辑]参考文献 ↑ 蔡树仁,张宝云(德勤中国风险投资基金税务服务主管相符伙人).VC/PE纳税的学问.《投资与相符作》.2009年03月06日 来自"https://wiki.mbalib.com/wiki/风险投资" 本条现在对吾有援助279 赏 MBA智库APP

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